医药周刊讲座| |增加最高质量细分领导者,区分和把握白马估价转换市场(2018 . 06 . 11-2018 . 06 . 17)| |[邢正医药]

一、行业投资策略1.1+优质细分领导者,差异化把握白马估值转换市场●回顾:市场持续调整,医药行业后续的逻辑主线在哪里?在过去的一周,市场已经动摇,没有很多热点。在一级产业中,只有煤炭、钢铁、房地产、非白银、银行和家用电器六个产业获得了正回报。制药部门的表现也不令人满意。该指数在一周内下跌了5%以上,位于各行业的低端。

医药行业热点不多,一周内只有14只股票获得绝对回报,大部分是早期滞涨的品种,公司本身也有一定亮点(如康瑞医药、泰格医药、京信医药等)。)。

大部分前期表现良好的医药“核心资产”都经历了一定程度的回调,这也引起了投资者对未来市场趋势的关注——医药行业作为2018年表现出色的行业,自年初以来取得了良好的回报(在所有行业中排名第三)。在最近遭遇一定程度的回调后,后续市场的机会或逻辑线在哪里?●行业战略:行业优势依然存在,Q2调整不会改变第三季度估值转换预期。在之前的5月份周报和6月份月报中,我们一再强调医药是2018年的金盘。如果Q2调整,建议投资者坚定地加入医药板块。

事实上,应该说5月和6月的整体市场表现基本符合我们的预期,我们仍然坚持中期战略观点——尽管6月份医药行业进行了调整,但支持医药行业的市场基础没有改变,第三季度的估值转换仍然非常值得期待。

首先,制药行业没有那么贵。2017年的绝对增长率不到5%。经过上一次修正后,2018年至今的增幅不到7%,而制药行业上市公司的累计净利润增长在过去五个季度已经超过30%——也就是说,制药行业的估值中心在过去一年半里大幅下降(尽管一些领先目标的估值确实处于历史高位)。

如果2018年行业利润增长率约为25%,2018年整体估值水平约为28倍,完全在合理范围内。

历史估值中心水平或以下仍有大量高质量目标(并非所有未上涨的目标都是政策压力下的辅助药物或中药注射剂),这些目标将成为支持第三季度估值转换的重要驱动因素。

就业绩而言,Q1 2018年已经是近年来最好的一个季度报告(上次达到同样的增长率是在2010年)。

2018年,Q1医药行业上市公司股东应占净利润同比增长35.16%(扣除原料药后仍达到26.40%)。期待Q2和第三季度,虽然流感因素会减弱,但它也将像肿瘤药物减税一样有利。

可以预测,虽然从上市公司的整体统计数据来看,下半年医药行业的增长率将会下降,但这种增长不太可能停滞,特别是投资者大量囤积的核心医药资产,其业绩仍然受到很好的保护。

其次,从行业间的比较来看,医药仍然具有良好的性价比。

比较2018年表现较好的行业不难发现一个特征——2017年疲软的消费部门是增长的主要原因(包括餐饮和旅游、医药、商业零售、纺织和服装以及食品和饮料领域的二、三级白酒)。

这仍然反映了投资者在不确定的宏观经济环境中追求确定性增长的心态(最近加息和贸易战的增加使得短期内很难改变这种对冲情绪)。

可以预测,在宏观经济政策没有重大变化和2017年其他大宗消费部门大幅累积增长的背景下,很难找到成本效益明显高于制药行业的部门。

●目标选择:关注估值合理、政策影响较小的市场领导者。如上所述,在目前的医药行业,仍有相当多的品种质量好,估值合理,早期滞胀。它们要么是质量优良的专业制药企业,要么是IVD、制药和其他细分市场的市场领导者。

尽管这些目标的市场价值并不是最大的,但它们在各自细分市场中的行业地位是显著的,它们有望成为下一波医药市场的“股价的灵活贡献者”。尤其是一些Q2业绩良好的目标将成为下半年医药市场投资者超额收入的主要来源。

此外,我们还需要看到,随着国家医疗安全局的成立,可能会有一些新的措施(如促进医疗保险支付价格、价格谈判的正常化、调整医疗保险目录、对辅助药品实行更严格的限制等)。)在未来。这些目标受医疗费用降低的影响较小,也是未来的理想避风港。

细分领域的专业药物:包括长春高新技术(生长素领先,终端数据好,生物药物估值低)、华恩制药(终端数据好,估值合理,二线品种增速快的细麻细分领先)、康宏制药(创新药物重要企业,国内圆规量,预计海外临床价值,建议解除私募股权后追加头寸)●白马领先:寻找估值开关目标空。我们确实注意到,与上述目标相比,许多白马品种在历史上被评为中高水平,但我们也需要看到,在新的医疗政策环境下,领先的白马拥有明显的行业优势和良好的表现。

与此前医药牛市相比,本轮市场中,该行业的长期逻辑更加清晰(如创新、消费升级、并购整合),逻辑持续时间更长,大企业优势更加明显。

然而,在这些白马品种中,2019年估值的相当一部分仍然非常有吸引力。

这些标的依然可以作为投资者Q2逐步加配的品种,同时也将是Q3估值切换的“主力军”这类品种包括——乐普医疗(创新药+创新医疗企业同步布局的优质公司,neoVas如能够顺利获批将使得2019年其估值落在相当有吸引力的区间)、华东医药(业绩较快增长,持续开展品种引进的优质处方药企业)、丽珠集团(二线品种增长较快,微球和抗体药平台值得关注)、泰格医药(临床CRO领域龙头标的,前期回调后估值处于合理区间,内生高增长+创新药投资收益值得期待)、复星医药(前期受国控业绩拖累,后续有望改善,CART和CD20值得关注)、通化东宝(胰岛素保持平稳较快增长,三代、四代胰岛素布局日益清晰,估值处于合理区间)当然,除了上述标的,对于各条“主线”的龙头白马,我们也建议投资者能够继续作为底仓布局,继续持有。这些目标仍然可以作为投资者Q2逐渐增加的品种。同时,他们也将是第三季度估值转换的“主力军”。这些品种包括乐普医疗(一家同时分销创新药物和创新医疗企业的高质量公司)。如果neoVas获得成功批准,其估值将在2019年处于颇具吸引力的范围内),华东医疗(业绩快速增长。继续引进品种的优质处方药公司)、朱莉集团(二线品种增长迅速,微球和抗体药物平台值得关注)、泰格医药(CRO临床领域的领先目标,经过早期修正后估值范围合理,内生增长高+创新药物投资收益值得期待)、复星医药(受前期国家控制绩效影响,后续预期会提高,CART和CD20值得关注)、通化东宝(胰岛素保持稳定快速增长)。第三代和第四代胰岛素的布局越来越清晰,估值在合理范围内。)当然,除了上述目标,我们还建议投资者可以继续持有每条“主线”的领先白马。

这些品种已经在各自的领域建立了明显的优势,它们的产品线或商业模式可以确保它们在未来许多年快速而明确的增长。

这些目标包括恒瑞医药(创新药物)、爱尔眼科、美年保健(医疗服务)、皮恩泽黄(消费品)、益丰药房(连锁药房)和华海药房(制剂出口)。

●滞胀目标:质量好的要循序渐进。这种类型的目标是三类公司中关注度最低的一类,而且今年以来的增长并不明显。相当一部分目标在第一季度没有超出预期,但它们的估值通常处于历史低位。由于基数效用、政策影响减少和医疗保险覆盖面扩大等因素,预计他们的Q2起步绩效也将逐渐恢复。

对于这些目标,我们还建议投资者更加关注它们,并在正确的时间购买它们,以获得绝对回报。

具体目标包括分销领域的一些公司(如上药、柳州药、中药、九洲通、康瑞药)、医疗保险核心品种值得关注的公司(如藏药)和细分市场的特种化工制药公司(如京信药)。1月2日,本周推荐的目标是华东医药:白马,一种低估值、高增长的处方药。长春高新技术研发推广有新亮点:终端数据好,二线品种有亮点。估值低于其他生物医药领军企业的华恩制药有限公司:终端数据良好、激励机制完善、预期业绩加速的马静小龙头乐铺医药有限公司;马静小龙头乐普医疗有限公司,成长业绩高,医药领先创新;京信制药有限公司,如果新产品获得批准,预计将贡献灵活性:瑞树保持稳定增长,二线品种具有吸引力,营销改进绩效预计将逐步提高。第二周医药行业市场形势概述2.1医药行业市场形势概述本周,医药和生物行业市场大幅下跌。

制药和生物行业下跌5.14%,而沪深300指数则下跌0.69%。

自2018年初以来,各子行业的涨跌是分门别类的,医药行业的涨跌处于各行业的上游水平(根据中信产业指数计算,医药行业指数自2018年初以来上涨了6.69%,比沪深300指数高出13.58个百分点,在29个一级子行业中排名第三)。

2.2估值水平的变化本周,沪深300指数下跌0.69%,制药和生物行业下跌5.14%。根据我们的统计,截至2018年6月17日,制药行业的估值为35.06倍(TTM整体方法,不包括负值)。在保险费率方面,沪深300的医药行业保险费率为183.41%,除银行外,所有a股的医药行业保险费率为60.80%。

最近的市场跌幅相对较小,与上海和深圳300的保险费率相比,制药和生物行业表现出震荡的下降趋势。

如果我们行业2018年的利润增长率约为25%,2018年的整体估值水平将是28倍左右。

2.3股价/下跌本周,制药和生物行业下跌5.14%,一些事件驱动型和增长导向型股票上涨更好。

在上涨名单中,本周制药行业共有22只股票上涨,康瑞制药、复旦张江、正海生物等股票领涨。

在下跌名单中,制药行业的271只股票本周下跌,钱山制药、东方海洋和宝丽来领跌。

三大推荐组合兴业制药6月份的稳定组合是:华东制药(白马,一种估值低、增长快、研发和推广前景新的处方药)、皮恩泽黄(一种高增长、渠道逐步完善的中药领军企业)、上海制药(工业部门快速增长、研发和并购持续进步)、复星制药(创新药物研发业绩加速、持续进步)。

6月份,兴业制药的企业组合有:长春高新(生长激素终端数据好、生物药物估值低的领先者)、康宏制药(业绩增长快、海外临床前景好、生物药物估值低的领先者)、华恩制药(大麻精制药物、激励机制和业绩改善或增长加快的小领先者)、柳州制药(业绩增长快、广西种植深、估值低的区域领先者)。

四只港股更新4.1重大制药事件(2269.HK)周刊:该公司宣布计划在美国马萨诸塞州伍斯特建立一个新的生物药物临床样本和商业生产基地。根据初步发展计划,总投资约为6,000万美元(相当于约4.7亿港元),雇用约150名雇员。

美国新基地将新增4500升生物反应器容量,包括22000升细胞培养反应器和1 500升灌注工艺生物反应器,具有临床样品和小规模商业生产能力。

该基地还将配备一个生物技术开发实验室。

公司宣布,2018年6月13日,公司已批准向170名员工共授予784,900股限制性股票,约占已发行股本的0.06%。

绿叶制药(2186。香港):该公司宣布LY03005开始在中国进行第三阶段临床试验。

LY03005是在新型复合平台基础上开发的中枢神经系统研究产品。该药物是一种独特的盐酸乙酰磺胺酸盐产品(血清素-去甲肾上腺素-多巴胺三重再摄取抑制剂(SNDRI)),以缓释片的形式制备,用于治疗抑郁症。

公司宣布,集团开发新化合物和LY03012缓释片(中国新的1.1类化学药物)的临床应用已被国家食品药品监督管理局(“CFDA”)正式接受。

白云山(0874。香港):公司宣布,根据2017年12月的公告,同心药业将根据仲裁裁决将其在王老集药业的9837.8万股全部转让给公司。

随后,公司于2018年3月26日披露,已收到同心药业向深圳市中级人民法院提出的撤销仲裁裁决的申请。

公司特此宣布,已收到广东省深圳市中级人民法院的民事判决,驳回同兴药业撤销仲裁裁决的申请。

复星制药(2196。香港):该公司宣布,由上海傅宏翰林生物技术有限公司开发的利妥昔单抗注射液用于启动类风湿性关节炎适应症的临床三期试验。

新药是公司自主研发的高分子生物相似药物,主要适用于非霍奇金淋巴瘤和类风湿性关节炎的治疗。

公司控股子公司重庆耀友收到国家药品监督管理局颁发的《阿法骨化醇片(以下简称“该药”)药品补充申请批准文件》,该文件通过了仿制药的一致性评价。

朱莉制药(1513年。香港):公司宣布,在公司股东大会上,已批准每10股向全体股东支付20.00元现金股利(含税),同时,以资本公积金每10股向全体股东增发3股。

每股h股约2.45875港元的现金股息及红股将于2018年7月3日派发予在本公司登记册上上市的h股股东。

金斯利生物技术公司(1548年。香港:该公司宣布此前计划以7.99%的折让发行7500万股股票。已满足订阅条件,订阅将于2018年6月13日完成。

共有7500万股已认购股份已按每股26.50港元的认购价格分配给主要股东金斯利。

广义制药(0512。香港):该公司宣布,2018年5月21日,CDHGenetech向Sirtex提交了一份具有约束力的要约,通过协议收购Sirtex 100%的股份。

2018年6月14日,Sirtex、cdhgentech和公司签订了一份具有约束力的购买股份协议。cdhgentech和该公司将共同认购sirtex的股份。

收购将以《公司法》第5.1部分下的协议形式进行,现金价格为每股锡尔特股份33.60澳元(减去每股锡尔特股份最多0.3元的允许股息),成本为1,900,204,387澳元。

李大制药厂(0950。香港:公司宣布,2018年5月25日,集团获得中国食品药品监督管理局(中国食品药品监督管理局)批准,对新型口服多激酶抑制剂TG02进行临床试验。

公司宣布,2018年6月15日,公司全资子公司利信国际(Lee’sInternational)与PPI签订了股东贷款协议。

在此基础上,李氏国际同意以300万港元的本金和4%的年利率向生产者价格指数提供为期一年的股东贷款。

上海医药(2607。香港):公司宣布,由公司全资子公司上海交联药物研发有限公司和上海复旦张江生物医学有限公司联合开发的注射用重组抗CD30嵌合单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂临床试验申请已被中国食品药品监督管理局受理。

5日的周报统计显示,兴业证券医药团队本周已经撰写了3份报告。

6.相关企业利润预测与评级下表显示兴业证券医药集团关注的a股上市公司及其利润预测。

7.风险表明,一些公司的业绩低于预期,制药行业的政策也发生了重大变化。

自2018年6月18日发布《证券研究报告》的媒体信息披露和重要声明“增加高质量子标题、差异化把握白马估值转换市场”以来,日本报告分析师:徐嘉禧SAC执业证书编号:S0190513080003本研究报告的风险提示和法律声明被认为是可靠的,但公司并不保证其准确性或完整性,也不保证本报告中包含的信息和建议不会发生变化。

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