[兴业定量预约团队]每天一个期权(九百三十):看涨期权结构牛市中的正向对角线价差分析

在之前的每日政策中,我们简要介绍了到期时间相同、行权价格不同的期权组合,包括牛市价差和熊市价差等。还介绍了具有相同行权价格和不同到期时间的期权组合,如日历价差 对角价差由不同行权价格和到期时间的期权组成。投资者可以根据他们对市场的判断来构建不同的对角线利差。从本文开始,我们将详细介绍不同类型的对角价差。本文将介绍看涨期权构建的牛市正向对角价差。 看涨期权构成的牛市正向对角价差由长期(T2)低行权价格(K1)看涨期权(c1)和短期(T1)高行权价格(K2)看涨期权(c2)的多头组成。与日历价差类似,一般假设对角线价差的损益将在短期期权到期日实现。长期期权的价值可以分为两部分,一部分是期权的内在价值,另一部分是期权的时间价值 为了更好地理解其收入支付结构,让我们用一个例子来说明 假设50ETF的当前价格为每股3.00元,投资者购买了行权价格为3.00元的50ETF看涨期权,期权溢价为1200元,行权价格将于2019年6月到期。 同时,我卖出了行权价格为3.30元的看涨期权,期权将于2019年5月到期。期权费为200元,投资者在期初支付的总保费为1000元(不含保证金) 短期看涨期权到期时,可能会出现以下情况:50ETF价格为3.80元 50ETF的价格高于两种期权的行权价格。这两种期权都是深度实值期权。由于出售于2019年5月到期的看涨期权,该部分损失为人民币5,000元。然而,2019年6月到期的期权价值将分为两部分,内在价值为8000元。由于当时基础价格和期权执行价格之间的巨大差异,时间价值相对较低。假设总期权价值为8100元,那么投资者的最终回报为2100元(2100 = 8100-5000-1000) [案例50ETF的价格是3.30元 此时,标的资产的到期价格与短期期限权的行权价格相同。2019年5月到期的期权是固定期权,期权的行权收益为0,2019年6月到期的期权此时成为深度实物期权。假设此时期权价值为3100元,此时投资者持有的投资组合价值比期初高2100元(2100=3100-1000) [案例50ETF的价格是2.70元 由于50ETF的价格低于两个期权的行权价格,到期期权不能获得任何行权收入。2019年6月到期的期权也成为深度虚拟价值期权,期权价值也将大幅下降。假设期权价值降至200元,投资者将损失800元(-800=-1000+200) 当短期看涨期权到期时,如果标的资产价格接近零,看涨期权空头的到期收益为零,长期看涨期权的内在价值为零,时间价值也非常低,那么最终收益接近初始的权利净支付,即C2-C1;相反,如果在短期期限到期时基础资产的价格趋于无穷大,则看涨期权空 head的到期收益率为K2-S,看涨期权long head的时间值趋于0,内在值为S-K1,可以看出此时的总收益率趋于K2-K1+c2-c1 注:本报告是公共数据的汇编和统计,不构成投资建议。

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